نویسندگان
1 دانشجوی دکتری، دانشکده مهندسی صنایع و سیستمها، دانشگاه تربیت مدرس، تهران، ایران
2 استاد، دانشکده مهندسی صنایع و سیستمها، دانشگاه تربیت مدرس، تهران، ایران
چکیده
ارزشگذاری کسب و کارهای نوپا در سرمایهگذاری خطرپذیر همواره موضوعی مهم در مذاکرات میان کارآفرینان و سرمایهگذاران خطرپذیر بوده است. نتایج تحقیقات انجام شده در خصوص ارزشگذاری کسب و کارهای نوپا بیانگر این بوده که ارزشگذاری این پروژههای کارآفرینی به ویژه در مراحل ابتدایی شکلگیری آنها به سبب وجود عدم اطمینان بالا درخصوص آینده آنها و نیز چالشهای موجود امری پیچیده و دشوار است. با بهرهگیری از تجزیه و تحلیل اختیارات حقیقی در تحقیق پیشرو رویکرد جدیدی برای تعیین ارزش کسب و کارهای نوپا با در نظر گرفتن عدم اطمینانهای موجود در دور اول تأمین مالی و نیز انعطافپذیری موجود برای سرمایهگذاران خطرپذیر در اتخاذ تصمیمات سرمایهگذاری آنها ارائه گردید. به دلیل عدم وجود پاسخ تحلیلی برای رویکرد توسعه داده شده از روش عددی شبیهسازی مونت کارلو حداقل مربعات (لانگ اشتاف-شوارتر) برای حل آن استفاده شد و براساس نتایج حاصل از شبیهسازی درصد مالکیت کارآفرین و سرمایهگذار خطرپذیر تعیین شد. علاوهبر این با مقایسه نتایج حاصل از رویکرد پیشنهادی با نتایج حاصل از روش ارزش خالص فعلی همان گونه که در ادبیات تحقیق نیز تأکید گردیده بود، چنین نتیجهگیری شد که روشهای سنتی اعتبار لازم جهت ارزشگذاری این گونه کسب و کارهای نوپا را ندارند. در بخش پایانی نیز پیشنهادهایی برای توسعه مدل تحت شرایط رقابتی و یا توسعه آن برای سایر مراحل سرمایهگذاری ارائه شد.
کلیدواژهها
عنوان مقاله [English]
Applying real option approach for startup valuation by venture capitalists in first round of financing
نویسندگان [English]
- Meisam Dehghan-Eshratabad 1
- Amir Albadvi 2
چکیده [English]
Startup valuation in venture capital investment has always been an important issue in negotiations between entrepreneurs and venture capitalists. Results of conducted researches on startup valuation have revealed difficulties and complexities in determining entrepreneurial projects value, especially in early stages of their development. It is due to the existing challenges and high degree of uncertainty about their future. Using real options analysis in this research, a new approach for determining startup companies’ value, considering uncertainties in the first round of financing and flexibility available to venture capitalists in making their investment decision was presented. Due to lack of analytical solution for the developed approach, the numerical method of Monte Carlo least squares simulation (Longstaff-Schwartz) was used to solve it, where percentage of ownership of the entrepreneur and venture capitalist was determined based on the results of the simulation. In addition, by comparing the results of the proposed approach with results of the net present value method, as it was emphasized in the literature, it was concluded that traditional methods do not have the required credit for valuing in early stage companies. Finally, there were suggestions for developing the approach under competitive interactions or developing it for other stages of investment.
کلیدواژهها [English]
- Valuation
- Venture Capital
- Startup
- Real Options
- Least Square Monte-Carlo (LSM)